8月12日，理想汽車回港敲鐘上市。至此，“電動(dòng)三寶”中小鵬、理想已經(jīng)在港股成功會(huì)師。就在同日，蔚來發(fā)布了其2021年第二季度業(yè)績(jī)，和理想在港股首日“不理想”的成績(jī)相比，蔚來股價(jià)在財(cái)報(bào)公布后微漲0.03%。蔚來、小鵬、理想這三家造車新勢(shì)力頭部企業(yè)，經(jīng)常被拿來對(duì)比。在很多重大決策方面，特別是在上市融資，他們的選擇往往驚人地一致。小鵬和理想已相繼歸來，蔚來何時(shí)擁抱港股市場(chǎng)?

　　蔚來發(fā)布的2021年第二季度財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收、凈虧損均優(yōu)于預(yù)期。不過考慮到芯片短缺等影響，蔚來對(duì)二季度的交付和收入指引較為保守，蔚來股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布后微漲0.03%。

　　交付量是張明牌，營(yíng)收超預(yù)期板上釘釘

　　蔚來汽車2021年第二季度總收入約為84.48億元，同比增長(zhǎng)127%，超過彭博分析師預(yù)期的83億元。其中，2021年第二季度汽車銷售額為79.11億元(11.303億美元)，同比增長(zhǎng)127%，環(huán)比增長(zhǎng)6.8%。

　　財(cái)報(bào)營(yíng)收符合預(yù)期，對(duì)于經(jīng)常關(guān)注蔚來的投資者來說，基本算是一張明牌，在蔚來財(cái)報(bào)公布之前，大家就已經(jīng)能有初步判斷。畢竟，蔚來的汽車銷售額一般占據(jù)總營(yíng)收的90%以上，同時(shí)蔚來每個(gè)月還會(huì)公布汽車交付數(shù)據(jù)。

　　從交付數(shù)據(jù)來看，蔚來在第二季度交付了21,896輛汽車，其中ES8交付4433輛，ES6s交付9,935輛，EC6s交付7,528輛，同比增長(zhǎng)119%，環(huán)比增長(zhǎng)9.2%。如果按照上季度的ASP(平均售價(jià))來算，超預(yù)期是板上釘釘?shù)?，所以這個(gè)數(shù)據(jù)并不令人意外。

　　7月交付量不及“小理”，蔚來Q3指引有點(diǎn)低

　　相對(duì)來說，市場(chǎng)更關(guān)注蔚來對(duì)于三季度的業(yè)績(jī)指引。蔚來預(yù)計(jì)Q3交付量為23,000至25,000臺(tái)之間，環(huán)比增長(zhǎng)5.5%至14.2%;總營(yíng)收預(yù)計(jì)介于89.13億元(約合13.80億美元)至96.31億元(約合14.92億美元)之間，同比增長(zhǎng)大約96.9%至112.8%，環(huán)比增長(zhǎng)約5.5%至14.0%。

　　從指引來說，總體上還是比較低的，與之前持平。尤其是蔚來7月的交付數(shù)據(jù)在繼6月創(chuàng)下新高之后，居然又出現(xiàn)了回落。蔚來7月份的交付量為7,931輛，同比增長(zhǎng)125%，環(huán)比下降2%。從數(shù)據(jù)來看，蔚來在7月實(shí)際上被同行擊敗了——理想汽車7月交付量達(dá)到了8,589輛;小鵬汽車公布的交付量為8,040輛，同比增長(zhǎng)228%，環(huán)比增長(zhǎng)22%。小鵬汽車的交付增速超過了理想汽車和蔚來。

　　如果按照指引的下緣來算，意味著蔚來預(yù)計(jì)在之后的8月和9月里，每個(gè)月相當(dāng)于只能交付7500至8500輛，雖然相比于自身一年前的表現(xiàn)有了很大的進(jìn)步，但與同行相比，還是被甩在了后面。而且對(duì)于電動(dòng)車的估值來說，我們很多情況下談得都是市夢(mèng)率——就是會(huì)以它現(xiàn)在的增速為標(biāo)準(zhǔn)來對(duì)未來做預(yù)測(cè)。如果當(dāng)一個(gè)企業(yè)股票的市盈率高得嚇人的時(shí)候，就可以說“夢(mèng)”了。從目前三家電動(dòng)車的估值表現(xiàn)來說，蔚來獲得了相對(duì)于理想和小鵬的溢價(jià)估值，但卻沒有展現(xiàn)出與之相匹配的交付數(shù)據(jù)，而一旦現(xiàn)在增速降下來了，估值也會(huì)下降，反饋到股價(jià)也會(huì)跟隨變化。

　　蔚來也面臨缺芯挑戰(zhàn)，eT7車主在22年才能收貨

　　那么到底是什么原因?qū)е挛祦斫桓斗啪從?原因主要集中在兩方面：一方面是缺芯問題，另一方面則是eT7交付問題。

　　此前蔚來在一季度時(shí)就因?yàn)槿毙締栴}而不得不停產(chǎn)。去年新能源行情的熱度就不用多說了，今年以來，新一輪造車熱潮繼續(xù)涌現(xiàn)，已經(jīng)有百度集團(tuán)、滴滴、小米、華為、360等多家科技公司宣布造車。此外，傳統(tǒng)汽車也有轉(zhuǎn)型電氣化的需求。據(jù)網(wǎng)上消息，多個(gè)能源信息平臺(tái)及媒體陸續(xù)發(fā)布電動(dòng)車供應(yīng)短缺的消息。

　　就eT7量產(chǎn)問題而言，蔚來在2021年發(fā)布會(huì)上發(fā)布了eT7。單從技術(shù)配置角度來說，eT7 起售價(jià)44.8萬元算不上貴，但目前最大的質(zhì)疑莫過于量產(chǎn)能力。對(duì)此，李斌將eT7交付推遲了一年，計(jì)劃在2022年第一季度。如果按照這個(gè)時(shí)間表，eT7應(yīng)該下半年就會(huì)著手生產(chǎn)了，此外蔚來還在電話會(huì)議中表示明年計(jì)劃推出兩個(gè)新車型，新車型的推出無疑會(huì)對(duì)現(xiàn)有的車型產(chǎn)能造成壓力。不過對(duì)于銷售量的拉動(dòng)更為顯著，短期來看，蔚來還股價(jià)會(huì)承壓。長(zhǎng)期來說，對(duì)蔚來是利大于弊。

　　研發(fā)費(fèi)用上漲，蔚來需要多一點(diǎn)點(diǎn)的時(shí)間

　　蔚來二季度凈虧損為6.59億元，同比收窄45.4%，低于分析師預(yù)期的6.83億元。盡管虧損低于分析師的預(yù)期，但市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)蔚來會(huì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。

　　在銷量增加的情況下，到底是什么導(dǎo)致蔚來虧損增加呢?如果把目光聚焦在毛利表現(xiàn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)蔚來二季度毛利潤(rùn)為 15.739 億元，同比增長(zhǎng) 402.7%，環(huán)比增長(zhǎng)1.2%。二季度蔚來汽車毛利率為 20.3%，相比起去年二季度車輛的毛利率9.7%來說，有明顯上漲。真正影響蔚來凈利表現(xiàn)的實(shí)際上是費(fèi)用方面，可以發(fā)現(xiàn)蔚來在二季度增加了對(duì)于營(yíng)銷和研發(fā)成本的投入。

　　營(yíng)銷成本投入自不必說，隨著小鵬理想等競(jìng)爭(zhēng)加劇，再加上蔚來在2021年沒有計(jì)劃推出新車型，銷售的壓力可想而知，預(yù)計(jì)營(yíng)銷成本在未來一段時(shí)間只會(huì)增加。研發(fā)成本在本季度為8.837 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 62.1%，環(huán)比增長(zhǎng) 28.7%。蔚來對(duì)于增加研發(fā)費(fèi)用的解釋是“主要是因?yàn)樾庐a(chǎn)品和技術(shù)的設(shè)計(jì)和開發(fā)成本的增加，以及研發(fā)職能部門員工數(shù)量的增加”?？傮w上來說，市場(chǎng)希望看到企業(yè)對(duì)于研發(fā)成本的投入，這代表企業(yè)的未來更值得期待，關(guān)鍵還是得看看之后這筆錢花的值不值。

　　總體上來說，這份財(cái)報(bào)算是表現(xiàn)平平，雖然營(yíng)收凈利表現(xiàn)都好于市場(chǎng)預(yù)期，但是蔚來對(duì)于三季度的指引不夠樂觀引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂。用李斌的話說，“我們今年的量不會(huì)有太多的增加，但我們更看重長(zhǎng)期的利益。”

　　對(duì)于蔚來的未來，你是否相信，以及你是否愿意等待?

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