天地風(fēng)霜盡，乾坤氣象和?；⒛贻p舟已過，曾經(jīng)多少艱難奮勇；兔年可望春山，此間多少期許祝愿。揮別金虎，迎來玉兔。在這辭舊迎新的時刻，中國證券報邀請各大金融機構(gòu)代表，為您送上新春祝福，分享感悟心得，展望投資宏圖。

　　沒有一個冬天不可逾越。在農(nóng)歷癸卯年來臨之際，知名百億私募重陽投資董事長王慶在接受中國證券報記者采訪時表示，盡管2022年A股市場在多重外部環(huán)境影響下出現(xiàn)了全年的震蕩調(diào)整，但展望新的一年，A股及港股市場可能已經(jīng)構(gòu)筑了未來2-3年的中期底部，市場盡管短期可能仍有波折，但新一輪中級行情正在醞釀，市場可能迎來估值預(yù)期與盈利共同擴張的“戴維斯雙擊”。

　　　經(jīng)濟復(fù)蘇將是新一年A股投資的最重要線索

　　王慶表示，2022年中國資本市場因全球宏觀環(huán)境的劇烈動蕩(如俄烏戰(zhàn)爭、美聯(lián)儲超預(yù)期加息等)下，遭遇了少見的全年度調(diào)整。但是，展望新的一年，沿著盈利、利率、制度、風(fēng)險偏好的“重陽四要素框架”綜合來看，A股及港股市場可能已經(jīng)構(gòu)筑了未來兩三年的中期底部，市場盡管短期可能仍有波折，但新一輪中級行情正在醞釀。在此之中，經(jīng)濟復(fù)蘇將是新一年A股投資的最重要線索。

　　具體來看，王慶表示，在盈利方面，伴隨著國內(nèi)疫情防控政策的調(diào)整優(yōu)化，病毒變異的確定性有望轉(zhuǎn)化為新一年經(jīng)濟環(huán)境的確定性，市場主體信心將顯著恢復(fù)。其中，房地產(chǎn)供需兩側(cè)的信用收縮已接近尾聲。2023年將成為中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)折之年，GDP增速將自第二季度起將開始恢復(fù)，全年增速有望達到5%以上，對應(yīng)A股上市公司凈利潤的增速預(yù)計將達到5%-10%。王慶同時強調(diào)，雖然具體數(shù)字只是一些粗略的估計，但重陽投資認(rèn)為，在經(jīng)濟觸底回升的轉(zhuǎn)折期中，重要的是復(fù)蘇方向而非幅度，“模糊的正確”好于“精確的錯誤”。

　　利率方面，相關(guān)部門對2023年貨幣政策的定調(diào)是“精準(zhǔn)有力”，這意味著信貸直達工具仍將是政策的首選項，總量上的降準(zhǔn)和降息政策也值得期待但可能較為克制，國內(nèi)無風(fēng)險利率大概率維持震蕩格局。美聯(lián)儲2023年可能在溝通上保持鷹派，并在2023年下半年維持基準(zhǔn)利率不變，在2024年通脹確定性下行后預(yù)計將轉(zhuǎn)入快速降息。在市場對美國加息預(yù)期定價已經(jīng)相對充分的情況下，美國長債利率和美元匯率可能已經(jīng)見頂，全球流動性環(huán)境總體趨好。

　　在制度方面，A股市場不改雙向擴容趨勢，中概股退市風(fēng)險已經(jīng)實質(zhì)性降低，個人養(yǎng)老金制度將為資本市場帶來長期資金。從規(guī)模上看，據(jù)估計我國個人養(yǎng)老金投資規(guī)模有望在未來五年內(nèi)超過萬億。

　　在風(fēng)險偏好方面，2023年宏觀政策最大的看點是通過對防疫政策和其他領(lǐng)域里收縮性政策的調(diào)整釋放經(jīng)濟活力，這將大幅提升市場主體的風(fēng)險偏好。

　　綜合以上分析，王慶總結(jié)稱，經(jīng)濟復(fù)蘇將是明年A股和港股投資最重要的線索。在復(fù)蘇邏輯未被經(jīng)濟數(shù)據(jù)證明之前，“市場將在猶豫中上行”。從整體來看，A股市場風(fēng)險溢價盡管已經(jīng)自10月末高位有所回落，但仍高于歷史平均水平。港股市場無論是估值還是風(fēng)險溢價盡管也有所收斂，但從歷史看仍處于極端水平。隨著經(jīng)濟活力的釋放和市場風(fēng)險偏好的提升，A股和港股均存在相當(dāng)?shù)墓乐敌迯?fù)的機會。

　　緊抓“復(fù)蘇彈性和長期成長邏輯”

　　在新一年的投資機會和策略會上，王慶表示，從結(jié)構(gòu)上看，重陽投資最看好兼具短期復(fù)蘇彈性和長期成長邏輯的公司，特別是科技自立自強領(lǐng)域相關(guān)的公司。

　　其中，中國的“硬科技”企業(yè)在快速迭代升級，在外部壓力下其中的龍頭企業(yè)有望成為國產(chǎn)化提升過程中的贏家，長期成長邏輯順暢。展望農(nóng)歷兔年，疫情管控放開和宏觀環(huán)境回暖對這類企業(yè)均是有利的環(huán)境，這類企業(yè)有望為投資者提供非?？捎^的中長期回報。

　　此外，王慶還認(rèn)為，疫情后主題也有很多可以深入挖掘的空間。這不僅包括疫情后可能的報復(fù)性消費領(lǐng)域，也包括疫情后某些行業(yè)可能的補償性投資，以及疫情期間行業(yè)供給格局明顯改善的領(lǐng)域。事實上，一些疫情直接受損的行業(yè)股價已經(jīng)有了相當(dāng)程度的反彈，甚至部分標(biāo)的博弈成分較重，估值已不便宜。但是，市場對疫情中需求間接受損，或是行業(yè)供給出清的公司定價并不充分，這可能成為后期市場分化中重要的收益來源。

　　在投資風(fēng)險層面，王慶表示，其在對新一年市場保持樂觀的同時，也將會時刻關(guān)注潛在風(fēng)險。疫情后社會和經(jīng)濟恢復(fù)常態(tài)的過程可能不會一蹴而就，全球地緣政治風(fēng)險的潛在發(fā)酵和沖擊仍然是不容忽視的風(fēng)險因素。不過整體而言，經(jīng)濟活力的釋放和更加友好的政策環(huán)境都將提升市場的風(fēng)險偏好，這也是新一年市場環(huán)境與過去兩年的最大差別。