10月10日，2022年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主公布，美聯(lián)儲(chǔ)前主席本·伯南克(Ben S. Bernanke)、道格拉斯·戴蒙德(Douglas W. Diamond)、菲利普·戴布維格(Philip H. Dybvig)因“對(duì)銀行和金融危機(jī)的研究”而獲獎(jiǎng)。他們將分享1000萬瑞典克朗的獎(jiǎng)金。
回顧過去百年，諾貝爾獎(jiǎng)也是一個(gè)投資故事。
1901年至2021年間，諾貝爾獎(jiǎng)已經(jīng)頒發(fā)了610個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，共有975名獲獎(jiǎng)?wù)?。至于每個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)的獎(jiǎng)金，也從最初的15.08萬瑞典克朗“膨脹”至1000萬瑞典克朗。
諾貝爾獎(jiǎng)的原始資金是“炸藥之父”阿爾弗雷德·諾貝爾(Alfred Nobel)所捐贈(zèng)的約3100萬瑞典克朗的遺產(chǎn)。若按照3100萬的最初金額計(jì)算，諾貝爾獎(jiǎng)僅頒發(fā)50年就會(huì)耗盡，但這筆資金已經(jīng)使用了120多年，仍保有相當(dāng)大規(guī)模的投資資本，原因即在于諾貝爾基金會(huì)的投資運(yùn)作。
數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，諾貝爾基金會(huì)的總投資資本的市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到了61.03億瑞典克朗。新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理看到，諾貝爾基金會(huì)投資運(yùn)作幾經(jīng)變革，目前覆蓋股票、固收、另類投資(包括對(duì)沖基金、房地產(chǎn)投資等)。其中，2021年的投資資本回報(bào)率達(dá)到18.4%。
不過，諾貝爾基金會(huì)運(yùn)作也非一帆風(fēng)順。受全球股票市場(chǎng)不振波及，2011年其賬面凈利潤(rùn)為-1920萬瑞典克朗。次年起，單項(xiàng)諾獎(jiǎng)獎(jiǎng)金便從1000萬瑞典克朗降至800萬瑞典克朗，這也是諾貝爾獎(jiǎng)金的名義價(jià)值自1949年以來首次下降。
諾貝爾基金會(huì)前首席投資官古斯塔夫·卡納曾向媒體表示，在他2012年加入之前的10年里，諾貝爾基金會(huì)未能實(shí)現(xiàn)年回報(bào)率目標(biāo)，這一時(shí)期的平均回報(bào)率為1.4%。
120年獎(jiǎng)金變遷：從15萬漲到1000萬
1895年，阿爾弗雷德·諾貝爾簽署遺囑，將其大部分遺產(chǎn)用于授予一系列獎(jiǎng)項(xiàng)，包括物理學(xué)、化學(xué)、生理學(xué)或醫(yī)學(xué)、文學(xué)、和平獎(jiǎng)，這就是諾貝爾獎(jiǎng)。
阿爾弗雷德·諾貝爾捐出的財(cái)產(chǎn)金額為3158.72萬瑞典克朗(約為2021年12月的18.36億瑞典克朗)，他在遺囑中規(guī)定將這筆金額轉(zhuǎn)化為基金，管理者為諾貝爾基金會(huì)，基金投資收入成為諾貝爾獎(jiǎng)的獎(jiǎng)金來源。
1901年，包含上述五個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)的諾貝爾獎(jiǎng)首次頒發(fā)。
值得一提的是，1968年，瑞典中央銀行增設(shè)“瑞典中央銀行紀(jì)念阿爾弗雷德·諾貝爾經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)”，這一獎(jiǎng)項(xiàng)后被人們習(xí)慣性稱為“諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)”，并與按照諾貝爾遺囑設(shè)立的五個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)并列，該獎(jiǎng)項(xiàng)于1969年首次頒發(fā)。自此以后，一般認(rèn)為諾貝爾獎(jiǎng)共包括六個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)。
不過，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的出資人不是諾貝爾基金會(huì)，而是瑞典中央銀行，經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的獎(jiǎng)金與其他獎(jiǎng)項(xiàng)相同。
1901年，諾貝爾獎(jiǎng)首次頒發(fā)時(shí)每個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)的名義金額為15.08萬瑞典克朗(相當(dāng)于2021年12月的876.36萬瑞典克朗，下文除特殊注明外提及的獎(jiǎng)金金額均為當(dāng)年名義價(jià)值)，此后五十年間獎(jiǎng)金金額在10萬-20萬瑞典克朗之間波動(dòng)，最低為11萬瑞典克朗左右。
二戰(zhàn)結(jié)束后，諾貝爾獎(jiǎng)獎(jiǎng)金穩(wěn)步提升，至1969年經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)首次頒發(fā)時(shí)，每個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)的獎(jiǎng)金已達(dá)37.5萬瑞典克朗。此后數(shù)年，獎(jiǎng)金也是大跨步增長(zhǎng)——1981年，每個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)的獎(jiǎng)金達(dá)到100萬瑞典克朗；1991年，獎(jiǎng)金達(dá)到600萬瑞典克朗；2001年，每個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)的獎(jiǎng)金達(dá)到1000萬瑞典克朗，這一金額維持了11年至2011年。
貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理看到，2012年，諾貝爾獎(jiǎng)金的名義價(jià)值出現(xiàn)了1949年以來的首次下降，每個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)的獎(jiǎng)金從1000萬降至800萬瑞典克朗，并持續(xù)至2016年；2017-2019三年間，獎(jiǎng)金提升至900萬瑞典克朗，2020年開始直至今年，獎(jiǎng)金恢復(fù)至1000萬瑞典克朗。
不過，若考慮通貨膨脹，按照不變價(jià)計(jì)算，20世紀(jì)40年代至80年代期間，諾貝爾獎(jiǎng)金只相當(dāng)于1901年的三分之一，直到1990年才恢復(fù)至與1901年基本相當(dāng)?shù)乃?；進(jìn)入21世紀(jì)以后獎(jiǎng)金開始超過1901年水平，目前與最初水平相差不大。
投資策略幾經(jīng)謀變，股票占比約一半
1901年至2021年間，諾貝爾獎(jiǎng)已頒發(fā)了610個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，共有975名獲獎(jiǎng)?wù)摺Ｆ渲?，?jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)共頒發(fā)了53次，共有89名獲獎(jiǎng)?wù)摺?/p>
若按照3100萬的最初金額計(jì)算，諾貝爾獎(jiǎng)僅頒發(fā)50年就會(huì)耗盡，但得益于諾貝爾基金會(huì)的投資運(yùn)作，使其在百年間仍保有相當(dāng)大規(guī)模的投資資本。
諾貝爾基金會(huì)的運(yùn)作基本上是以阿爾弗雷德·諾貝爾留下的財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)。根據(jù)諾貝爾基金會(huì)章程，董事會(huì)對(duì)基金會(huì)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理，目的是保持基金會(huì)長(zhǎng)期良好的授獎(jiǎng)能力，維護(hù)基金會(huì)資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。董事會(huì)應(yīng)通過合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和周轉(zhuǎn)率，確?；饡?huì)實(shí)現(xiàn)良好的收益和風(fēng)險(xiǎn)分散。
諾貝爾基金會(huì)的投資目標(biāo)是在通脹基礎(chǔ)上取得額外3.5%的年收益率，但在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)這一目標(biāo)并未實(shí)現(xiàn)，期間基金會(huì)的投資策略幾經(jīng)變革。
最初的50年間，按照阿爾弗雷德·諾貝爾提出的“安全證券”的要求，同時(shí)由于當(dāng)時(shí)處于兩次世界大戰(zhàn)的動(dòng)蕩時(shí)期，諾貝爾基金會(huì)主要投資于保守的債券和貸款，穩(wěn)定性較高但收益較低。1945年諾貝爾獎(jiǎng)金的名義金額為12.13萬瑞典克朗，按不變價(jià)計(jì)算僅為1901年的三分之一。
1946年諾貝爾基金會(huì)獲得瑞典政府授予的免稅資格。1953年，諾貝爾基金會(huì)獲得政府許可拓展投資范圍，投資于股市和不動(dòng)產(chǎn)。與此同時(shí)，諾貝爾基金會(huì)最大的海外投資地美國(guó)，對(duì)諾貝爾基金會(huì)授予免稅資格。
在自由投資和免稅政策的支持下，諾貝爾基金會(huì)的投資管理轉(zhuǎn)為主動(dòng)，并成功扭轉(zhuǎn)了基金減值的趨勢(shì)。至1980年代，在股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速增值的過程中，諾貝爾基金會(huì)的資產(chǎn)也迅速增加。
總體來看，目前諾貝爾基金會(huì)的投資分為股票、固收、另類投資(包括對(duì)沖基金、房地產(chǎn)投資等)幾大部分，其中股票占比約一半，基金會(huì)的投資收益也因此受股市較大影響，從而左右諾獎(jiǎng)獎(jiǎng)金。
1975開始，諾貝爾基金會(huì)開始公布投資資本數(shù)據(jù)。當(dāng)年，阿爾弗雷德·諾貝爾最初留下的3100萬瑞典克朗已經(jīng)變?yōu)?.70億瑞典克朗的總投資資本(下文貨幣單位均為瑞典克朗)。此后二十多年間基本保持了擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，1987年，諾貝爾基金會(huì)的總投資資本突破10億，1993年突破20億，1998年突破30億。在此過程中諾獎(jiǎng)獎(jiǎng)金迅速攀升，1991年從400萬增長(zhǎng)至600萬，一年增加了50%。
全球市場(chǎng)遭遇的沖擊性事件也在諾貝爾基金會(huì)的投資中留下了印記。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，諾貝爾基金會(huì)的總投資資本一度銳減，從2001年的36億降至2002年的27億。此后在2008年金融危機(jī)時(shí)再度縮水，從2007年的36億降至2008年的28億。2009年，時(shí)任諾貝爾基金會(huì)執(zhí)行長(zhǎng)蕭曼曾透露，“在2008年金融海嘯最嚴(yán)重的時(shí)候，諾貝爾基金已經(jīng)損失了近五分之一的投資額”。
2011年，由于全球股票市場(chǎng)不振，諾貝爾基金會(huì)的股票投資遭遇虧損，2011年基金會(huì)總投資資本從上年的31.51億降至29.73億，相較金融危機(jī)發(fā)生前的2007年縮水18%；2011年的賬面凈利潤(rùn)為-1920萬瑞典克朗。次年起，單項(xiàng)諾獎(jiǎng)獎(jiǎng)金從1000萬降至800萬，2012年的諾貝爾文學(xué)獎(jiǎng)得主莫言獲得的就是800萬的獎(jiǎng)金。
諾貝爾基金會(huì)前首席投資官(CIO)古斯塔夫·卡納(Gustav Karner )曾向媒體表示，他于2012年加入諾貝爾基金會(huì)，在他加入之前10年里，基金會(huì)未能實(shí)現(xiàn)年回報(bào)率目標(biāo)，這一時(shí)期的平均回報(bào)率為1.4%。
卡納加入后開始重組投資組合，將大部分股權(quán)從主動(dòng)型轉(zhuǎn)移到被動(dòng)型，即轉(zhuǎn)移到被動(dòng)型指數(shù)基金上。
為實(shí)現(xiàn)收益目標(biāo)，諾貝爾基金會(huì)還需找到股票和固定收益以外的回報(bào)來源，2012年開始，基金會(huì)加大了對(duì)對(duì)沖基金的投資，選擇的策略包括股票多空、固定收益相對(duì)價(jià)值、多策略和統(tǒng)計(jì)套利。
經(jīng)過投資策略的變革后，2012年開始，諾獎(jiǎng)基金會(huì)的總投資資本恢復(fù)了穩(wěn)步增長(zhǎng)，至2020年突破50億，2021年突破60億，這一數(shù)字已經(jīng)是初始金額(按2021年12月不變價(jià)計(jì)算)的332%。
百年諾獎(jiǎng)如何永續(xù)？ 注重長(zhǎng)期保值、投資策略與時(shí)俱進(jìn)
根據(jù)諾貝爾基金會(huì)2021年報(bào)，截至2021年底，該基金會(huì)的總投資資本的市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到61.03億瑞典克朗。投資資本敞口包括55%的股票基金、8%的房地產(chǎn)基金、16%的固定收益資產(chǎn)和現(xiàn)金、24%的另類資產(chǎn)和-2%的累積貨幣對(duì)沖收益。2021年的投資資本回報(bào)率為18.4%。
中外學(xué)者喻愷、胡伯特·埃特爾、徐揚(yáng)曾發(fā)表的一篇論文指出，諾貝爾基金會(huì)的投資組合每年的目標(biāo)配比不盡相同，例如，股票、債券、另類的目標(biāo)配比在2011年為50:20:30，在2012年為55:20:25，都各有±10%的浮動(dòng)空間。
2007-2015年9年時(shí)間中，雖然股票投資一直居于主要地位，但占比總體呈下降趨勢(shì)，尤其在2008年，其股票資產(chǎn)大幅收縮。相比而言，另類投資(尤其是對(duì)沖基金)的比例增長(zhǎng)明顯，成為組合中重要的資產(chǎn)類別。
從投資地點(diǎn)來看，在股票投資中，美國(guó)市場(chǎng)一直是諾貝爾基金會(huì)的投資重點(diǎn)，瑞典國(guó)內(nèi)股票投資比例較為穩(wěn)定。2012年基金會(huì)的最大變化是將部分美國(guó)股票和全部日本股票投資轉(zhuǎn)到新興市場(chǎng)，2015年更是大幅減持美國(guó)股票。
諾貝爾基金會(huì)是諾貝爾獎(jiǎng)百年持續(xù)的資金之源，上述論文將諾貝爾基金會(huì)成功之處總結(jié)為永續(xù)投資的運(yùn)作模式、注重投資本金的長(zhǎng)期保值、與時(shí)俱進(jìn)的投資策略等幾個(gè)方面。
諾貝爾的遺產(chǎn)捐贈(zèng)并不直接用來發(fā)放獎(jiǎng)金，而是作為本金進(jìn)行投資運(yùn)作，并僅從每年的投資收益中提取獎(jiǎng)金。對(duì)于永續(xù)型基金來說，通過將投資收益的一部分歸入本金進(jìn)行再投資，可以有效地幫助本金抵御通貨膨脹，政府的免稅政策也對(duì)本金的保值起到了重要作用。
另外，諾貝爾基金會(huì)貫徹與時(shí)俱進(jìn)的投資策略，能夠根據(jù)市場(chǎng)行情及時(shí)調(diào)整投資策略，挖掘新的投資增長(zhǎng)點(diǎn)。從最初的只投資固定收益證券到投資股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，再到對(duì)私募股權(quán)和對(duì)沖基金等另類投資的重視，并由瑞典國(guó)內(nèi)投資轉(zhuǎn)向全球資產(chǎn)配置，諾貝爾基金會(huì)不斷地開拓能夠帶來更高回報(bào)的投資領(lǐng)域，并結(jié)合內(nèi)外部管理更好地控制風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)增值。
在支出方面，由于諾貝爾基金會(huì)的職責(zé)不僅僅在于管理資產(chǎn)，還肩負(fù)著加強(qiáng)諾貝爾獎(jiǎng)的地位、發(fā)展品牌的責(zé)任，會(huì)開展一些品牌傳播活動(dòng)。因此，諾貝爾基金會(huì)的支出不僅包括授獎(jiǎng)的支出，還有諾貝爾委員會(huì)的費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)推廣活動(dòng)的費(fèi)用等。
2021年期間，所有諾貝爾獎(jiǎng)獎(jiǎng)金和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的總金額為1.035億瑞典克朗。這部分成本分為四個(gè)主要類別：五個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)的獎(jiǎng)金5000萬瑞典克朗；諾貝爾獎(jiǎng)委員會(huì)費(fèi)用2290萬瑞典克朗；斯德哥爾摩和奧斯陸的諾貝爾周1050萬瑞典克朗；此外還有行政費(fèi)用等2010萬瑞典克朗。
諾貝爾基金會(huì)的持續(xù)運(yùn)行也與其形成了穩(wěn)定的獎(jiǎng)金提取方式與長(zhǎng)期的費(fèi)用安排有關(guān)。上述論文指出，諾貝爾基金會(huì)在分配投資收益時(shí)已充分將獎(jiǎng)金和各類管理費(fèi)用考慮在內(nèi)，并在基金會(huì)成立時(shí)就形成了較為穩(wěn)定的財(cái)務(wù)預(yù)算體系。對(duì)支出和費(fèi)用的長(zhǎng)期打算也鞏固了諾貝爾獎(jiǎng)長(zhǎng)久運(yùn)行的資金基礎(chǔ)。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 顧志娟
