專欄

　　市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的擔(dān)憂，已經(jīng)不只是會(huì)不會(huì)降息，而是能不能有決定降息與否的權(quán)力。

　　據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普1月30日提名美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前理事凱文·沃什為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席。如果獲得美國(guó)國(guó)會(huì)參議院批準(zhǔn)，沃什將接替任期將于今年5月結(jié)束的現(xiàn)任主席鮑威爾。

　　自北京時(shí)間1月30日下午開始，黃金、白銀價(jià)格便出現(xiàn)大幅波動(dòng)，至北京時(shí)間1月31日凌晨拋售更為洶涌。2月2日，金銀價(jià)格巨震?，F(xiàn)貨白銀下跌超10%，現(xiàn)貨黃金跌破4600美元。韓國(guó)股市發(fā)生“熔斷”。一些人將市場(chǎng)“異動(dòng)”都“歸罪”為特朗普提名沃什為新一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。這恐怕有點(diǎn)冤枉他。

　　為什么是沃什？

　　凱文·沃什并不是什么初出茅廬的新人。

　　他有著橫跨政商學(xué)三界的履歷。沃什的職業(yè)生涯橫跨華爾街(摩根士丹利)、政府(白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì))和學(xué)術(shù)界(斯坦福大學(xué)胡佛研究所)，他在2006年35歲時(shí)就被小布什提名進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)，成為美聯(lián)儲(chǔ)歷史上最年輕的理事，這一資歷為他提供了無可爭(zhēng)議的專業(yè)背景硬核支撐。

　　尤其是，在2008年金融危機(jī)期間，沃什擔(dān)任時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克與華爾街、海外央行及財(cái)政部之間的關(guān)鍵聯(lián)絡(luò)人，為最終解決危機(jī)發(fā)揮了重要作用。這種多元背景使他既能理解金融市場(chǎng)運(yùn)作，又熟悉政治博弈規(guī)則。

　　況且，沃什并非新人選。8年前特朗普在第一任期挑選美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)，就在鮑威爾和沃什之間猶豫，最終選擇了鮑威爾。特朗普后來多次公開表示對(duì)這一選擇“后悔不已”。此次提名，某種程度上是特朗普對(duì)過去決策的一種修正。

　　特朗普在已經(jīng)“失誤”過一次的前提下，這次更為看重的或許是“忠誠(chéng)度”。私人信任紐帶上，沃什有60年家族交情的背書。沃什的岳父勞德是雅詩(shī)蘭黛集團(tuán)繼承人，也是特朗普在賓夕法尼亞大學(xué)的同窗，是其長(zhǎng)期政治支持者和重要金主。

　　勞德甚至早在2018年就從商業(yè)角度建議特朗普買下格陵蘭島。這層家族紐帶讓特朗普對(duì)沃什的忠誠(chéng)度更有把握，符合其“任人唯忠”的一貫作風(fēng)。

　　沃什在美聯(lián)儲(chǔ)任職期間曾以“鷹派”立場(chǎng)著稱，對(duì)通脹零容忍，主張緊縮政策。但近年來，他開始公開支持特朗普的降息要求和關(guān)稅政策，與白宮立場(chǎng)保持一致。這種靈活性是特朗普看重的。

　　特朗普需要一個(gè)既能貫徹其低利率訴求，又能確保在參議院獲得通過的人。因此，沃什成為比較合適的人選。他提出“降息+縮表”的創(chuàng)新組合，通過縮減美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表(縮表)來?yè)Q取降息空間，這種“雙軌并行”策略既滿足了特朗普對(duì)降息的迫切需求，又保持了對(duì)通脹的警惕，避免了單純降息可能引發(fā)的通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)。

　　沃什曾多次批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)的巨額資產(chǎn)負(fù)債表，認(rèn)為QE(量化寬松)扭曲了市場(chǎng)激勵(lì)，帶來資金“脫實(shí)向虛”。他主張通過放松監(jiān)管和量化緊縮，終結(jié)2008年金融危機(jī)以來美聯(lián)儲(chǔ)的各種救市措施，恢復(fù)市場(chǎng)紀(jì)律。這被稱作“實(shí)用的貨幣主義”。

　　黃金白銀的“跌”源于“漲”

　　事實(shí)上，沃什獲得提名后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期變化不大?；蛞?yàn)槲质脖旧淼恼吡?chǎng)相對(duì)中性，而其近期表態(tài)與早期表態(tài)存在較大差異，市場(chǎng)也需要時(shí)間來評(píng)估其最新的政策傾向以及獨(dú)立性程度。

　　但輿論似乎更加喧囂，試圖將這段時(shí)間的所有巨大市場(chǎng)波動(dòng)震蕩都?xì)w因于他。

　　黃金白銀此次“史詩(shī)級(jí)”的“跌”，主要來源于“史詩(shī)級(jí)”的“漲”。而這種市場(chǎng)巨震，恐怕還是主要來自全球變亂交織的大背景，當(dāng)然不乏特朗普的“不確定性”。

　　當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來政策路徑的不確定性預(yù)期大幅增加，這種影響已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)主席個(gè)人技術(shù)性風(fēng)格的判斷。

　　換言之，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的擔(dān)憂，已經(jīng)不只是會(huì)不會(huì)降息，而是能不能有決定降息與否的權(quán)力。

　　而此次貴金屬價(jià)格的波動(dòng)，也反映了這樣一種擔(dān)憂。未來要在政策獨(dú)立性與市場(chǎng)穩(wěn)定之間找到新的平衡點(diǎn)，對(duì)沃什而言是一大挑戰(zhàn)。

　　萬喆(經(jīng)濟(jì)學(xué)者)